Sukumar Rajah z Franklin Templeton Emerging Markets Equity uważa, że biorąc pod uwagę słabnący wzrost gospodarczy w Indiach, niespodziewane obniżenie podatku dochodowego od osób prawnych przez rząd Modi nastąpiło w dogodnym czasie. Rajah wyjaśnia, dlaczego korekta polityki fiskalnej może zwiększyć konkurencyjność Indii w porównaniu z innymi rynkami w regionie.
Obniżenie podstawowej stawki podatkowej od dochodów przedsiębiorstw krajowych z 30% do 22% ogłoszone przez władze indyjskie wywołało pozytywną niespodziankę.
Znaczące obniżenie podatków dochodowych od osób prawnych jest silnym sygnałem dla inwestorów, potwierdzającym, że rząd Indii uznaje potrzebę przyspieszenia wzrostu gospodarczego w Indiach i stymulowania konkurencyjności krajowego sektora prywatnego.
Zmiana systemu podatkowego zbiega się ze spowolnieniem średniego rocznego wzrostu produktu krajowego brutto (PKB) w Indiach. W drugim kwartale 2019 r. PKB wzrósł o zaledwie 5%, co oznaczało spadek w piątym kwartale z rzędu. Tempo wzrostu indyjskiej gospodarki spadło poniżej chińskiego tempa wzrostu, które w drugim kwartale osiągnęło 6%.
Natychmiast po ogłoszeniu zmian stawek podatkowych w dniu 20 września indyjska giełda zareagowała pozytywnie na te wiadomości, a kurs rupii indyjskiej odbił się. Oczekujemy również wzrostu zysków w najbliższej przyszłości. Jednak rynek obligacji spadł w obawie, że rząd Indii może zostać zmuszony do zaciągnięcia większego zadłużenia w celu pokrycia kosztów dodatkowych wydatków.
Z makroekonomicznego punktu widzenia koszty proponowanej stymulacji po stronie rządu nie muszą być tak wysokie, jak wartość obniżek podatków. Szacuje się, że obniżka podatku może kosztować rząd około 20 miliardów USD, ale firmy, które chcą skorzystać z nowych stawek podatkowych, nie będą objęte innymi zwolnieniami, więc naszym zdaniem spadek dochodów podatkowych netto będzie bliżej 10 miliardów USD.
Indie stają się coraz bardziej konkurencyjne
Naszym zdaniem ograniczenie opodatkowania osób prawnych powinno się przyczynić
zwiększenie nakładów inwestycyjnych i przyciągnięcie zagranicznych inwestycji do Indii. Indyjska stawka podatku dochodowego od osób prawnych jest obecnie porównywalna ze stawkami podatkowymi stosowanymi przez inne centra produkcyjne w regionie, takie jak Kambodża, Tajwan, Tajlandia i Wietnam, a także jest bardziej konkurencyjna w porównaniu do stawki 25% w Chinach.
Obniżone stawki podatkowe będą miały zastosowanie również do nowych firm produkcyjnych. Firmy, które rozpoczną działalność od października 2019 r. Do marca 2023 r., Będą mogły ubiegać się o 15% stawkę podatku dochodowego. Jest to związane z inicjatywą prezydenta Narendry Modi pod nazwą „Make in India”.
Implikacje sektorowe
Zmiana będzie miała zróżnicowany wpływ na poszczególne sektory, w tym w szczególności
w których efektywne stawki podatkowe są najwyższe.
Na poziomie poszczególnych firm obniżenie stawek podatkowych może zwiększyć zasoby gotówkowe i zwiększyć rentowność. Zakładamy, że zarządy spółek spłacą swoje długi, przeniosą obniżone koszty na klientów w postaci niższych cen lub podzielą się dodatkowymi środkami z akcjonariuszami poprzez odkup akcji.
Przedsiębiorstwa o dużych zasobach gotówkowych mogą również wznowić inwestycje kapitałowe. Uważamy, że wydatki te mogą mieć korzystne konsekwencje dla szeroko pojętej gospodarki w tym medium
i na dłuższą metę.
W związku z tym pozytywnie patrzymy na firmy z dużymi zobowiązaniami podatkowymi, które mogą skorzystać na strukturalnej transformacji indyjskiej gospodarki.
Przedsiębiorstwa planujące zwiększyć moce produkcyjne skorzystają bezpośrednio na tych zmianach, ale samo obniżenie podatków raczej nie przekona zagranicznych firm do inwestowania w kapitał. Uważamy, że rząd Indii powinien pójść dalej w swoich reformach i zmienić między innymi prawo ziemi i prawa pracy oraz przyspieszyć procedury wydawania zezwoleń w celu ożywienia stałego cyklu inwestycyjnego.
Uważamy również, że rząd Indii mógłby zaproponować więcej środków stymulujących gospodarkę w poszczególnych sektorach. Na przykład rząd może wprowadzić więcej ulg związanych z zakupem domów i mieszkań, co może zwiększyć popyt na rynku nieruchomości mieszkaniowych. Takie kroki nie byłyby zbyt drogie dla rządu, ale mogłyby zwiększyć dochód do dyspozycji, który gospodarstwa domowe mogłyby wydać na towary wyższego rzędu, i zwiększyć popyt na konsumpcję, a tym samym ożywić gospodarkę.
Ogólnie rzecz biorąc, mamy nadwyżkę mocy produkcyjnych i perspektywę słabszego popytu w globalnym przemyśle. Dlatego Indie mogą stać się stabilną alternatywą dla przedsiębiorstw poszukujących możliwości dywersyfikacji procesów produkcyjnych poprzez uniezależnienie się od Chin.
Banki powinny również korzystać z większej zdolności do spłaty zadłużenia dzięki dodatkowemu kapitałowi.
W przypadku sektora finansowego niektóre korzyści z obniżonych stawek podatkowych mogą ostatecznie zostać przeniesione na klientów w perspektywie średnioterminowej. Banki z alternatywnymi segmentami działalności, takie jak kredyty konsumpcyjne, karty kredytowe i kredyty zabezpieczone złotem, mogą odnieść największe korzyści ze zmiany systemu podatkowego.
Jako inwestorzy długoterminowi uważamy, że zmniejszenie opodatkowania osób prawnych w Indiach powinno przyczynić się do zwiększenia inwestycji. W obliczu słabnącej dynamiki wzrostu indyjskiego PKB rząd Indii podjął kroki, aby pomóc firmom przyciągnąć inwestorów i odbudować zaufanie do tętniącej życiem gospodarki kraju.
