Dalsze skutki Rynek najwyraźniej wciąż rozważa konsekwencje oświadczenia FOMC i komentarze prezes Fed Janet Yellen. Na krótkim końcu, oczekiwana stopa funduszy federalnych za 2017 r. znajduje się ponownie prawie dokładnie na tym samym poziomie, na którym była w poniedziałek przed spotkaniem, w przeciwieństwie do poziomów zanotowanych we wtorek i środę, które były wyższe o około 4 pb. W tym samym czasie, rentowność obligacji, która spadła natychmiast po spotkaniu, mniej więcej powróciła do poziomów sprzed posiedzenia FOMC. Na rynkach instrumentów o stałym oprocentowaniu (fixed income) obserwujemy rewersję, co oznacza, że koniec końców, rynek nie spodziewa się żadnej realnej zmiany stanowiska Fed. Z drugiej strony, indeks VIX pozostaje na wyraźnie niższym poziomie niż przed spotkaniem, przez sześć kolejnych dni obserwujemy ożywienie na rynku akcji w USA, a dolar osłabił się na całej rozciągłości, zarówno w stosunku do innych walut z grupy G10, jak i walut krajów wschodzących. Pojawia się pytanie: Dlaczego rewersji na rynkach instrumentów o stałym oprocentowaniu nie towarzyszy rewersja na rynku FX?
Domyślam się, że to z powodu poglądu Fed w sprawie przyspieszenia inflacji w USA. Inflacja rośnie szybciej niż nominalna rentowność, co oznacza, że realne stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych idą w dół. Yellen ostatnio zlekcewarzyła przyspieszenie inflacji i dane inflacyjne nazwała “pełnymi zgiełku”, jednak w istocie tendencja wydaje się być wzrostowa. Ponadto inflacja CPI za maj dla Kanady, wydana w piątek, była znacznie powyżej oczekiwań – oficjalny odczyt na poziomie 2,3% rdr, inflacja bazowa +1,7% (prognozy zakładały: 2,0%, 1,5%, odpowiednio). Inflacja w USA i Kanadzie zwykle idą w parze. Podczas gdy FOMC nadal będzie koncentrował się na rynku zatrudnienia, realna rentowność w USA może spaść, co może wpłynąć negatywnie na notowania USD. Ogromny popyt na rynkach instrumentów o stałym oprocentowaniu może ograniczyć znaczny wzrost rentowności. Obligacje USA znajdujące się na tzw. poziomie inwestycyjnym (investment grade) za czerwiec znalazły się już na najwyższym kiedykolwiek zanotowanym poziomie (pomimo, że został nam jeszcze jeden tydzień do końca miesiąca).
Miejmy nadzieję, że dowiemy się czegoś więcej na ten temat od prezes Yellen 2 lipca, podczas inauguracji wykładów z serii Michel Camdessus Central Banking Lecture w MFW. W dniu kolejnym pojawi się publikacja danych o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym w USA oraz 9 lipca ujawniony zostanie protokół z posiedzenia FOMC.
Na dzisiejszym otwarciu dolar osiąga mieszane wyniki, umocnił się wobec SEK, CHF, EUR, ale spadł vs walut surowcowych – CAD, AUD i NZD. W świecie walut wschodzących, znaczne zyski zanotowały waluty: ZAR i MXN, natomiast spadły kursy PLN i RUB. Wygląda na to, że rynek wspiera te kraje, które prawdopodobnie zaostrzą politykę monetarną, w przeciwieństwie do tych, których polityka może zostać poluzowana. ZAR prawdopodobnie zyskał również z uwagi na sobotnie doniesienia o “przełomie” w rozmowach o zakończeniu najdłuższego w historii górnictwa strajku w RPA. Szczegóły zostaną opublikowane dzisiaj. Oczekiwania co do ugody wzmocniły kurs ZAR w piątek, dziś z uwagi na publikację dalszych szczegółów spodziewam się dalszej zwyżki. Waluty towarowe również mogą skorzystać ma wyższym od prognoz wzroście wskaźnika PMI HSBC / Markit dla Chin za czerwiec, który skoczył do 50,8 (znacznie powyżej konsensusu: 49,7). Zaskakujący powrót ponad poziom 50 (po raz pierwszy w tym roku) spowodował znaczną zwyżkę kursu miedzi. Ożywienie wzrostu w Chinach wraz ze wzrostem cen ropy w świetle napięć w Iraku powinno oznaczać większe korzyści dla walut surowcowych.
RUB będzie tu wyjątkiem. Rynek nagradza waluty krajów, stosujących restrykcyjną politykę pieniężną, ponadto rosną ceny ropy naftowej i innych surowców, jednak dalsze starcia na Ukrainie i sprawozdania NATO o wzmocnieniu rosyjskich sił zbrojnych w pobliżu Ukrainy wpływają na osłabienie rubla. Rubel prawdopodobnie pozostanie pod presją sił geopolitycznych.
Podczas europejskiej sesji w centrum uwagi będzie publikacja reszty wskaźników PMI. Oczekuje się, że PMI dla strefy euro pozostanie na niezmienionym poziomie, podczas gdy PMI dla sektora usług nieco wzrośnie. Indeks złożony wg konsensusu jakimś sposobem ma nieznacznie spaść. Wskaźnik PMI dla Niemiec również wzrośnie, podczas gdy indeks PMI dla przemysłu dla Francji ma ulec pogorszeniu. Wskaźniki PMI dla sektora usług będą przeciwieństwem powyższych.
W Stanach Zjednoczonych, przewiduje się, że wstępny odczyt indeksu Markit PMI będzie mniejszy, chociaż zwykle uwaga rynku skupia się na wskaźniku ISM. Indeks aktywności Chicago Fed za maj wg prognoz wzrośnie do 0,20 (w porównaniu do -0,32 w poprzednim miesiącu) Wskaźnik sprzedaży istniejących domów za maj także się poprawi.
Na dziś przewidziane są trzy przemówienia. We Frankfurcie przemówi wiceprezes EBC Vitor Constancio, Członek Zarządu EBC Yves Mersch wystąpi w Polsce. Usłyszymy także wypowiedź Członka Rady Prezesów EBC Ewalda Nowotny’ego.
Co do reszty tygodnia, głównym wydarzeniem będzie wtorkowa publikacja wskaźnika Ifo dla Niemiec. W Wielkiej Brytanii poznamy indeks wniosków o kredyt hipoteczny BBA za maj, podczas gdy w USA ujawnione zostaną dane o sprzedaży nowych domów za maj oraz indeksy cen nieruchomości S & P / Case-Shiller i FHFA za kwiecień. W środę, w strefie euro opublikowany zostanie indeks zaufania konsumentów GfK dla Niemiec za czerwiec i dane o sprzedaży detalicznej dla Włoch za kwiecień. W Stanach Zjednoczonych, opublikowane zostaną również zamówienia fabryczne za maj oraz trzeci szacunek PKB za I kwartał. W czwartek poznamy osobiste dochody i wydatki w USA za maj oraz deflator PCE za ten sam miesiąc. Wreszcie, w piątek, w związku z zakończeniem kolejnego miesiąca, poznamy szereg danych z Japonii. W Europie wyjdzie wstępny indeks cen detalicznych CPI dla Niemiec za czerwiec ostateczne dane PKB dla Wielkiej Brytanii za I kw. W USA poznamy finalny wskaźnik nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan za czerwiec.
