Fed ogłosi swoją decyzję o godzinie 20:00, a 30 minut później rozpocznie się konferencja prasowa Powell. Biorąc pod uwagę, że redukcja ta została już w pełni wyceniona, reakcja rynku będzie zależeć od 4 aspektów, które są przedmiotem tej analizy.
Karmione „kropki”
W czerwcu aż siedmiu członków FOMC spodziewało się dwóch obniżek stóp procentowych w tym roku, a tego wyniku można oczekiwać już dziś. Znakiem zapytania jest, jak gołębi stał się organ Komitetu od tego czasu. Można oczekiwać, że niektórzy członkowie, tacy jak Bullard lub Kashkari, zdecydują się na potrzebę dalszego złagodzenia polityki. Tak więc wydaje się, że 2-3 członków w celu dodatkowego obniżenia stóp procentowych w tym roku nie będzie w stanie silniej poruszyć rynku. Niemniej jednak problem byłby zupełnie inny, gdyby na przykład 5 lub więcej członków preferowało taki scenariusz, chociaż uważamy, że poprzeczka dla takiej opcji jest zawieszona dość wysoko, ponieważ podważałoby to obecną wizję Powella dotyczącą faktu, że obecny obniżki stóp są tylko wzrostem korekty cyklu.
Rynki oczekują kolejnej obniżki we wrześniu. Główne pytanie brzmi, ilu członków wybierze taki scenariusz. Źródło: Bloomberg
dysydenci
Niektórzy członkowie sprzeciwiają się dalszemu rozluźnieniu polityki pieniężnej, chociaż nie każdy ma prawo głosu. Uważamy, że dzisiejsze ogłoszenie pokaże, że dwóch członków (podobnie jak w czerwcu) będzie przeciwnych decyzji FOMC. Widzimy jednak ryzyko, że grupa ta zostanie powiększona o kolejnego członka, dlatego brak takiej zmiany byłby nieco jastrzębią niespodzianką.
Wspomnienie o korekcie w cyklu podwyżek
Ostatni raz Powell powiedział, że obniżka stóp jest jedynie korektą trwającej korekty w połowie cyklu, a nie początkiem cyklu redukcji. To zdanie nie zostało dobrze przyjęte przez rynki, więc Powell może chcieć tego uniknąć, ale jest pewne, że zostanie o to zapytany. Uważamy jednak, że chociaż sformułowanie może być inne, wizja ta zostanie utrzymana.
Problemy z płynnością
W ostatnich dniach mieliśmy problemy z płynnością na rynku międzybankowym w dolarach amerykańskich, co spowodowało znaczny wzrost stóp. Od tego czasu pojawiły się sugestie, że Fed musi podjąć pewne decyzje w tej dziedzinie. Naszym zdaniem Fed potraktuje to jako aspekt techniczny i w razie konieczności zobowiąże się do podjęcia odpowiednich kroków w celu utrzymania stóp w akceptowalnym korytarzu. Wszelkie zwroty dotyczące QE byłyby wyjątkowo gołębiami, ale naszym zdaniem są one mało prawdopodobne.
Podsumowując, otwarcie miejsca na dalsze redukcje (wykres „kropkowy”) i Powell byłyby gołębimi informacjami, które historycznie prowadziły do wzrostu indeksów i spadków dolara. Z drugiej strony podwyżka jastrzębia, bez zapowiadania dalszej fali ekspansji monetarnej, była historycznie ujemna dla indeksów i pozytywna dla dolara.
Kluczowy rynek: US500
US500 rozpoczął korektę po ostatnim posiedzeniu Fed w lipcu po obniżeniu stóp procentowych, a Powell zasygnalizował jedynie „dostosowanie w bieżącym cyklu podwyżek”. Od tego czasu spadki te zostały skorygowane w nadziei na dalsze poluzowanie polityki monetarnej, oczekiwania na umowę handlową między USA a Chinami oraz pewne korzystne dane makro z USA. Interpretacja rynku co do ścieżki następnego poluzowania polityki będzie bardzo ważna przy określaniu dalszego kierunku dla US500, co stanowi zaledwie 1% w stosunku do rekordowych wyników.
